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        內外棉市場為何出現“冰火兩重天”

        日期: 2018-06-11
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        2017年12月的內外棉市場可謂是“冰火兩重天”,美棉主力3月合約在站穩70美分/磅整數關口后,一路高歌猛進,劍指前期高點80美分/磅一線。而鄭棉主力從15500元/噸一線跌落,一度下破萬五關口,近期窄幅振蕩,進退兩難。

        美棉出口數據靚麗

        據統計,截至2017年12月28日,美國累計簽約出口2017/2018年度棉花255.2萬噸,已簽約量占年度出口量的78%,高于五年平均水平的11%,高于去年的17%,這是美棉價格持續反彈走強的重要原因。盡管近兩周美棉出口銷售轉差,但本年度時間未過半,而美棉出口簽約已過大半,尤其隨著銷售旺季到來,整體銷售數據很強勁。同時,中國棉花配額政策的松動,也會對美棉的出口帶來持續利好,因此美棉價格回調有限。近期,國內有市場人士認為美棉的上漲很大一部分歸結于未點價頭寸。Unfixed On-Call Sales(賣出套保待平倉頭寸)屬于商業頭寸中的一部分,可以理解為以基差交易為基礎的套保頭寸。其參與者是棉商,call指令發出者通常是工廠(或其他買家),原則上是買方發出點價指令后,棉商(即賣方)平倉了結完成套保任務,獲取基差收益。當然,實際情況可能存在差異,可能出現平倉滯后或留出部分敞口等。美棉出口簽約數據強勁,套??疹^平倉了結期貨頭寸的情況自然增多,盤面印證了現貨市場銷售火爆的情況。

        國內現貨銷售緩慢

        當前本應是紡織企業補庫旺季,但是我們看到其補庫力度較弱。一則前期的國儲庫存備貨偏多,新棉集中上市,資源充足,紡企反而顯得從容不迫。二是3月將開始新一年的儲備棉輪出,對于高高在上的新棉價格,下游并不“感冒”。新疆標準級機采棉價格也從前期的15500元/噸上方滑落至15000元/噸一線。目前現貨價格下探至軋花廠成本附近,軋花廠是否會虧本或平價銷售也是一個問題。預計本年度棉花消費為850萬噸,平均每月剛需70萬噸,同時內紗價格再次低于外紗,后續國內消費并不差。隨著時間推移,軋花廠只要頂住壓力,后市將迎來曙光。而紡織企業在實際生產中,儲備棉必須搭配一定比例的新棉使用,因此補庫雖姍姍來遲,但終歸會兌現。

        內外棉價差收縮至正常偏低水平

        截至1月8日,鄭棉倉單生成數量4086張,預報1143張,與去年巔峰時期倉單5288張,預報1369張相比,雖然少了1428張,但交割量仍舊比較大。大量倉單生成固然有新疆倉庫注冊交割便利的因素,但更多的是棉花增產,現貨銷售不暢,使得資源大量涌入期貨市場。后市倉單問題如何解決,應該是市場關注的重點。近期內外棉價差自高位迅速回落,從高峰時的3000元/噸附近回落到目前1000元/噸不到。內外棉價差在1500—2000元/噸是國內普遍認同的價差水平,過高或過低都會導致棉紗市場競爭加劇。目前的內外棉價差有利于國內紡織競爭力的恢復,如果低價差維持的時間較長,加上后期國內會有更便宜的儲備棉釋放,這將有利于提振國內棉花消費,利多棉價。從基本面角度分析,美棉強而鄭棉弱的局面仍可維持;從統計角度分析,二者價差回落至低位,可以考慮拋外買內的跨市套利操作。




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